國際貨幣基金組織對於金融科技與跨境支付關係的觀點
作者Mr.Fintech 發表時間2017/11/8 16:11 點擊數503

國際貨幣基金組織對於金融科技與跨境支付關係的觀點

2017/11/01國際貨幣基金組織(International Moneyary Fund),在2017中央銀行峰會(2017 Central Bank Summit)上表示,與各國中央銀行或專家學者探討在金融科技推動下,中央銀行將面臨哪些關鍵問題。

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圖片來源:https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%9C%8B%E9%9A%9B%E8%B2%A8%E5%B9%A3%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%B5%84%E7%B9%94

對於金融科技的發展趨勢,國際貨幣基金組織一直積極探討對金融領域產生變化的方式,同時其也在研商金融監管單位和中央銀行如何應對。因此國際貨幣基金組織近年發表的兩篇有關金融科技的報告,受到各方關注(Virtual Currencies and Beyond: Initial ConsiderationsFintech and Financial Services: Initial Considerations)

而根據國際貨幣基金組織的最新分析,英國央行(Bank of England)董事總經理Christine Lagarde在演講中,分析了金融科技創新給中央銀行帶來的潛在挑戰。同時表示,中央銀行有能力塑造一個適用於所有人的技術和經濟未來,且中央銀行有責任採取正確的政策使其發揮作用。

因此國際貨幣基金組織在2017 Central Bank Summit中,以金融科技對跨境支付的影響為主題,針對以下三大重點說明:

  • 概述金融科技應用如何影響金融服務和市場結構的經濟框架。
  • 跨境支付的現狀以及跨境支付系統的可能演變。
  • 中央銀行自身的作用及其發行數位貨幣的可能原因。

,金融服務組織的框架

整體的經濟框架,可幫助我們評估金融科技對金融業的影響,並協助設想監管應該如何應對。而技術可以影響新服務的屬性,有速度、安全性、透明度 以及服務提供者的組織。

此外技術進步可以促進新服務的開發和採用,特別是針對未滿足用戶需求的強況下(稱之為服務的缺口/缺點)。當缺點越大,企業在技術進步所允許的情況下改善服務的動機就越大,用戶對此類服務的採用也會越快。

而技術也會影響服務提供者的市場結構。如新技術是只會增加老品牌廠商的利潤和效率,還是會產生更深的影響?具體而言,新技術會減少對金融中介的需求;推動中介機構改變其內部結構(可能導致合夥和收購);誘使新的中間人進入而取代舊有中間人。

技術可能會影響中介機構的因素,在於技術可以改善金融體系中普遍存在的市場缺陷,這成為支撐可信任的中介機構的需求。且亦可以減少資訊不對稱,方便交易雙方的匹配,降低交易成本。此外還可以影響中介機構水平或垂直整合,以提供多種服務給用戶。最後,技術可以改變新的中介機構進入與現有機構競爭的障礙。

II。跨境支付的現狀和未來

跨境支付是特別適合改革的領域,且其可以從新技術中受益。而現今的系統存在著明顯的缺陷,部分來自技術限制,部分來自高度集中的市場結構。

而跨境支付與國內支付的差異,將導致兩者未來可能會有所不同。如在互聯網之前,國內發送所謂的“蝸牛郵件”與國際郵件發送有著明顯的區別(定價、基礎設施等)。此外處理跨境郵件則需要有關支付共享、包裝、跟踪、處理和其他流程的國際協議。

然而,在互聯網時代,傳遞給國內或國外收件人的資訊沒有任何區別,只須簡單地點擊一下,且我們很快就意識到這只是一種支付方式。而在進行跨境支付時,各種類型的用戶、家庭、小型企業還是大型企業,都特別強調低成本、安全性、便利性、可預測性和透明度,以確保中介機構能將他們的資訊保密。

跨境支付的不足之處

跨境支付服務的缺陷是巨大的,跨境轉移成本高昂且麻煩,且服務、價格是不透明的,因此在大多數情況下交易開始也不清楚其流程。此外跨境匯款很慢,因支付可能通過許多銀行,造成拖延或支付費用。這些缺點來自技術、法規和市場結構。

  • 市場結構

現有的中間商受益於高進入門檻、支付鏈各環節仍然高度集中。在很多情況下,障礙來自與用戶接觸所需的高固定和沈沒成本;遵守法規;建立對服務的信任以及在代理銀行的情況下運營大型後台。另外,這些機構的規模也是管理流動性和交易對手風險的重要因素。最後,網絡外部性在資訊傳遞和結算中非常普遍,在這種結算中,雙方的位置降低了成本,並且接觸到多個交易對手方便了交易。

在此背景下,金融科技創新如何重塑跨境支付領域?新技術能夠在多大程度上減少服務缺陷,通過傾向於中介機構的市場平台來改變市場結構,重塑商業計劃和企業邊界,或者鼓勵進入?監管單位應該如何回應?雖然人們只能在一定程度上推測潛在的結果,但很大程度上取決於技術採用情況。

可以考慮三種情況,每種都以基於分散式帳本(Distributed Ledger Technology , DLT)為中心。按照潛在的破壞順序,應用程式可以針對以下領域:後端流程、合規、支付方式。

後端流程

DLT可以應用於各種跨境支付流程。例如,代理商可以參與共享許可的DLT平台,實現支付追踪自動化、優化流動性和風險管理。

此外可提高效率,但對市場結構影響不大。從理論上來看,較低的固定後台成本將減少規模經濟,從而刺激新的服務提供商進入,但進入的其他障礙仍然存在。

最終用戶可能仍然受益。通過代理銀行結算的支付,將變得更加透明和可追溯。然而,最終用戶對速度和成本的影響尚不清楚,代理銀行可能保持寡占壟斷,因此不太可能通過成本節約。

合規

DLT與其他技術相結合,有可能顯著降低合規成本。特別是,了解您的客戶的公用事業和數位身份可以促進資訊共享,並有助於降低合規成本,包括反洗錢與打擊恐怖融資法規和與制裁相關的控制措施。然而,在合規領域使用新技術可能會受到更廣泛問題的限制,包括監管單位能夠在多大程度上允許金融機構外包。

而市場結構不會毫髮無損。數位身份可以讓最終用戶更容易地在服務提供商之間進行切換,從而減少中間商從客戶資料專有資訊中提取的範圍經濟。這種發展取決於現有服務提供商是否願意分享這些資訊,但須通過法規要求才可執行。

新的合規技術可能會使最終用戶受益,但可能會出現隱私和安全問題。服務可能會變得更便宜、包容。但基於DLT的合規應用程序可能會引起對隱私和個人資訊安全性的擔憂。此外,數位身份的安全將是一個重要的問題(例如,如果一個數位身份被盜竊和第三方濫用等)

支付方式

DLT可以用來支持一種全新的支付方式,而這已經在發生在虛擬貨幣上。且這些支付方式可在市場參與者之間進行電子令牌交換,就像現金一樣,通過無權(開放)或許可)(完全私有或聯合)DLT網絡進行交換。這些系統的使用可有效地將帳戶系統的支付轉移到基於令牌的系統。

而以DLT作為支付方式,有兩項應用與跨境支付有關:第一、涉及一個私營的Hub and Spoke支付網絡。用戶通過ATM機、銷售終端、線上平台或其他方式,將法定貨幣兌換成數位錢包中的虛擬貨幣(基於DLT的代幣)。然而這些令牌可能通過虛擬貨幣的安全網絡跨越國界轉移到收款人的數位錢包。最後,通過與上述相同的方式,將令牌按期望兌換成外幣。

這對市場結構的影響是顯著的,其以縮短傳統的支付鏈,不再需要通過中央銀行的貨幣或通過代理銀行進行資訊和結算處理。而在收購和銷售中,虛擬貨幣交易所和錢包提供商將互相競爭,亦可能將重要業務從其他營運商手中帶走。

而從最終用戶的角度來看,Hub and Spoke網絡提供的支付服務屬性看起來很有吸引力,因跨境支付可能會變得更快、更可追踪、更易於使用,而支付也可能變得更便宜、更安全。

但是這裡有三個警告:

  • 虛擬貨幣潛在的不穩定估值會帶來風險,並可能限制Hub and Spoke網絡的採用,至少對於大額支付來說是這樣。以目前的形式來看,考慮到法定貨幣的匯率波動,虛擬貨幣不太可能有足夠的價值。
  • Hub and Spoke網絡缺乏信任會削弱其價值。正如傳統的基於令牌的支付系統中紙本帳單的真實性所需要的信任一樣,對於Hub and Spoke解決方案的信任也是至關重要的。原因有三個:一、交易對手在虛擬貨幣所有權轉移方面需要法律確定性。二、交易對手需要相信虛擬貨幣技術的穩定性和安全性。這也意味著對虛擬貨幣的發行規則的支持或信任。三、用戶需要信任虛擬貨幣交易所和錢包提供商進入和管理集散交易所需的安全性。用戶可能會關心其數據的安全性,以及其他人訪問他們的錢包的能力。因此監管機構需要對虛擬貨幣交易所和錢包提供商進行監管措施,以保障消費者、解決AMT/CFT的問題
  • 網絡之間缺乏互操作性可能使中心支付價格高昂。如果網絡不能互操作,網絡外部性可能會很強,供應商可以利用市場力量收取高額費用。旨在解決反競爭問題的法規可能有助於緩解這一結果。

III。中央銀行的數位貨幣

央行數位貨幣(Central Bank Digital Currency , CBDC ),將不會是一個平行貨幣。這只不過是一種數位形式的中央銀行貨幣,可以以分散的方式進行交換。換句話說,它可以直接從付款人轉移或交換到收款人,而不需要中間人。

CBDC將與中央銀行的其他負債(現金和儲備)媲美,無論是通過銀行還是直接在中央銀行進行兌換。

為什麼發行中央銀行數字貨幣?

收益和成本的平衡當然需要進一步的研究,但央行可能會考慮引入CBDC出於各種原因。效率考慮是第一個理由,CBDC的效率論據是基於反對強大的網絡外部性可能賦予一個或幾個私人營運商在支付系統或私人虛擬貨幣上的壟斷力量,或者無法確保私人編碼和維持貨幣的完全穩定和安全。此外,CBDC可以克服任何無法就電子支付的新技術標準達成一致的協調失敗。就穩定性而言,基於DLTCBDC也可能比目前受單點故障風險影響的結算系統更為安全和靈活。

從零售的角度來看,逐漸用CBDC代替紙幣和硬幣需要節省維護和替換國家的紙幣和硬幣的成本。在一些國家或地區,可以大大降低個人和小型企業的交易成本,這些個人和小型企業在銀行服務上獲得的成本很低,這可能有利於金融包容。另外,通過促進小額支付,可以提高新的,分散的服務經濟的採用和效率。

貨幣政策考慮是第二個原因,由於私人虛擬貨幣的引入和潛在的擴散可能會削弱對央行貨幣的需求和貨幣政策的傳導機制。CBDC可以阻止這些私人虛擬貨幣,或者將它們放在支付系統的次要角色。

另一個貨幣政策的考慮是用CBDC替代現金,除了可能用於存儲小面額紙幣的成本外,可能允許中央銀行在必要時將利率降至負值,以完成其任務。但是,這種潛在的好處必須要考慮到央行需要尊重社會對貨幣形式的偏好。

什麼樣的央行數位貨幣?

在決定是否發行CBDC時,各國中央銀行也應該考慮:究竟應該發行什麼類型的數位貨幣?

在基本設計方面,CBDC可能會遵守以下要求:將與法定貨幣相同的單位發行;將是中央銀行的一項負債,與其他非股權負債(主要是現金和商業銀行儲備)持平。

然而CBDC的其他特點,將會以一種或多種方式將其與商業銀行儲備區分開來。重要的是,無論是否對CBDC支付利息,對於貨幣政策的傳導和有效性以及金融穩定都有著重要而不同的影響。與銀行存款相比,一個無息的CBDC更可以代替現金,而後者可能比前者更加影響傳導機制和金融穩定性。

中央銀行將不得不做出與分配有關的決定。基本的問題是如何以及為誰分配數位貨幣。最後一個問題涉及用於支持CBDC的技術的選擇。CBDC生態系統的形式和廣泛的設計,最終將反映金融科技的發展和成熟。

這些技術和組織的選擇提出了幾個問題,如:所選擇的技術是否可以保證安全,並且能夠維持速度?這意味著誰承擔著營運、維護和發展數位貨幣的成本?它應該是中央銀行,還是私營部門可以參與,這樣中央銀行可以保持催化劑而不是全面的經營者?

這就是CBDC引入金融體系的本質和監管,貨幣政策的實施以及中央和商業銀行在經濟中的作用等諸多問題。這些問題中有許多是政治和複雜的。這似乎要求逐步採用CBDC,以建立在經驗上,逐步發展和成熟的金融技術。

結論

隨著金融科技創新步伐的加快,中介機構、市場和新的服務提供商之間的界限越來越模糊。進入門檻正在發生變化,在某些情況下有所降低,而在其他情況下則有所上升,特別是區塊鏈(Blockchain)的出現減少了競爭機會; 但信任依然至關重要。技術有望改善跨境支付,包括提供更好更便宜的服務,降低遵守反洗錢與打擊恐怖融資法規的成本。

在變化的環境中,有一點是肯定的。正如Christine Lagarde在近期演講中所說:為了使事情更順暢,至少有一點是肯定的,就是政策制定者、投資者和金融服務公司以及國家之間,需要對話。

當全球各機構為改變跨境支付格局而努力時,國際貨幣基金組織已經準備好各相關領域機構合作,以確保降低風險,並確保經濟能夠充分利用金融科技承諾的價值。

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資料來源:http://www.imf.org/en/News/Articles/2017/11/01/sp103017-fintech-and-cross-border-payments

https://zh.wikipedia.org/wiki/%E5%9C%8B%E9%9A%9B%E8%B2%A8%E5%B9%A3%E5%9F%BA%E9%87%91%E7%B5%84%E7%B9%94

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